公募债首现违约 业绩预告, 交易所, 分析师, 黄文涛, 中国

　　“11超日债”发行前后

　　“目前交易所高收益债大部分已经公布了业绩预告，从公告情况来看，华锐、中富、天威等个券在年报公布后会面临暂停上市的风险。”中信建投证券宏观债券研究团队首席分析师黄文涛称。

　　超日债引爆债市首例实质违约后，意味着中国刚性兑付的神话已被打破。3月4日晚间，*ST超日公告称，“11超日债”第二期利息将无法按期全额支付。由此，公募债第一单实质性违约就此诞生。昨日，中国银行间债市早盘利率债收益率走势跌宕，但波幅有限。市场人士分析认为，短期内超日债违约冲击有限，但长期来说企业融资成本面临上涨压力。

　　银行间债市涨跌互现

　　*ST超日3月4日晚公告，因公司流动性危机尚未化解，“11超日债”第二期利息将无法于原定付息日2014年3月7日按期全额支付8980万元，仅能够按期支付共计人民币400万元。至此，“11超日债”正式宣告违约，并成为国内首例违约公募债。

　　昨日，市场人士表示，早间利率债收益率一度下行，因近期债市获利盘抛压加重，一级供给承压等因素叠加，随后收益率又掉头向上。交易员认为，债市违约致市场风险偏好降低，高评级信用品种收益率略走低；但低评级信用品种早盘成交并不多，违约冲击并不明显，但不排除未来抛压可能会增大。

　　“短期来说，市场对于违约已经有了充分预期，因此，市场反应并不算激烈。”交易员称，利率债收益率先下后上的，7年期国债早盘跌至4.27%，相比周二跌去11个基点。

　　融资成本面临上升压力

　　目前，中国公司债市场规模庞大，根据汤森路透对945家非金融上市公司的分析显示，在2008年至2013年间，公司债总规模从1.82万亿元人民币增至4.74万亿元人民币。标准普尔估计，截至2013年底，中国公司债市场规模已达到12万亿美元。

　　“企业融资成本面临上升压力，放大了资质较差的企业未来的信用风险。”招商银行金融市场部高级分析师刘东亮在研究报告中表示，超日债的违约可能使产业债，特别是低评级产业债的发行利率面临趋势性抬升，而进入二季度后，随着流动性结束超宽松的局面，这一抬升势头会更明显，一方面加重企业发债的成本压力，另一方面促使部分企业转向信贷或者非标等融资领域，同样会推动上述领域利率的上行。对资质较差的企业而言，融资成本上升与经济下行相伴，其信用风险将进一步放大。

　　不过，刘东亮认为，超日债违约或许将在一定程度上利好利率债、高评级的城投债和信用债，因此短期内难言债市反弹结束，但本轮债市反弹更多的是受到资金面超预期宽松的影响，这种宽松局面预计进入2季度后将出现反复，债市的反弹或许已接近尾声。

　　纵深

　　刚性兑付打破

　　“11超日债”的违约正在印证“建立信用体系，破除无序融资”的决心，也预示了“看资金面做杠杆”的传统信用债投资思维的落幕。

　　“目前交易所高收益债大部分已经公布了业绩预告，从公告情况来看，华锐、中富、天威等个券在年报公布后会面临暂停上市的风险。”中信建投证券宏观债券研究团队首席分析师黄文涛称。

　　对投资者来说，当前行业基本面较差的中小民营企业应成为首先回避的对象。而从技术上讲，尽管“11超日债”的违约独立于其他债券的信用基本面，但风险溢价、流动性溢价的变化亦将使得ＡＡ等级及以下债券信用利差出现大幅分化。

　　业界普遍认为，信用违约引发的“融资挤兑”将加大企业展期压力。一位商行交易员表示：“短期内建议投资者向国债等低风险品种进行转移。”

　　据新华社