“女王”换新衣无新意 耶伦百日秀之二 就业环境, 失业率, 货币政策, 风格

　　耶伦2月坐上联储局主席之位后，显露“女王”行事风格本色，旋即推翻前任伯南克定下的加息条件，穿上了自己製作的“新衣”。作为备受推崇的“失业问题专家”，耶伦认为，单凭失业率反映不到实际就业环境，必须以广泛就业数据“仪表板”来判断。分析称，她换的这件“新衣”其实毫无新意。只不过她可以引用这个较为模糊的“仪表板”理论，坚持劳工市场疲弱的看法，为继续进行“鸽派”宽松货币政策提供了充分理据，同时解决“后伯南克年代”失业率跌至6.5%便要加息的难处。

　　未入主联储局之前，耶伦已是一位备受尊重的经济学者，对劳工市场特别有深入研究，被学界誉为“失业问题专家”。今年2月坐正后，新人事新作风，改变伯南克年代将6.5%失业率作为加息门槛的政策，转由一篮子就业数据“仪表板”评估整个就业市场情况。

　　伯南克在2012年后期採取失业率跌至6.5%作为加息门槛，自始失业率持续下滑，到耶伦2月接手时已跌近6.5%水平，失业率门槛已经没有意义，这位联储局“女王”必须解决当时面对应否加息的难题。耶伦是不折不扣“鸽派”，基于就业市场仍然疲弱，经济未有大增长，在这时候绝对不宜加息，就在3月18至19日两天的会议，毅然放弃加息与失业率挂?。

　　用广泛就业数据作判断

　　事实上，耶伦在去年提名听证会，上任后首次国会听证会，以至3月底和往后多次演讲中谈到就业问题，坦言对庞大兼职人数感到不安。5月7日国会作证时，耶伦再谈疲弱就业问题。总括耶伦意思，评估就业市场，必须顾及广泛就业数据，方能为劳动市场准确“把脉”。

　　耶伦称之为劳工市场“仪表板”的，包括失业率、新增就业人数、劳工参与率、兼职、长期失业等等一大堆数字。她认为，大量找不到全职工作的人，被迫找兼职餬口，劳工市场弱势未除。

　　由2月1日耶伦正式上任以来这100天，美国劳工市场究竟有几大变化？

　　先说失业率，反映想找工作和没有工作的适龄劳动人口情况。2月及3月失业率保持在6.7%。到4月，失业率显著跌至6.3%，创2008年8月来最低水平。以失业率来看，耶伦2月上任以来取得了较突出进展，表明了就业市场的復甦渐见稳定。不过，由于失业率下跌，部分原因是退出劳工市场的人增加，相信耶伦不会因为失业率下跌而有所松懈。

　　新增职位方面，2月是22.2万份，3月有20.3万，4月突飞猛进有28.8万，创2012年1月来最大升幅。这方面得分最高，惟耶伦不满足于此。

　　耶伦最看重的劳动参与率，反映包括就业和失业佔适龄劳动人口比率，2月是63%，3月微升至63.2%，但4月则回跌至62.8%，创1978年来最低水平。耶伦必然对此表达忧虑。

　　兼职人数700万全职不足

　　兼职工作人数，耶伦看得紧，目前约超过700万，耶伦2月上任后，兼职人数起码增加了2.85万。美国劳动人口逾1亿，700万是兼职工作，如此大规模，说明想找工作的人虽多，惟劳工市场无法提供足够全职职位。

　　大量兼职和低薪工作，已经是美国劳工市场普遍现象，背后反映劳工市场深层问题。美国大企业要为此负上一定责任，多年来为节省成本，把大量职位移至海外，扭曲本土就业环境。再而随?科技创新和全球化，大量美国工人却还是处于低技术水平，追不上经济急速转变发展，只能勉强找低薪或兼职工作应付生活。

　　长期失业问题是劳工市场另一个死结，问题源自2008年金融危机引发经济衰退，后遗症至今未消除。根据官方数据，约逾300万美国人失业超过一年以上，由于僱主一般会把失业时间与生产力拉上关系，失业时间愈长，代表愈难找得到工作。

　　2008年诺贝尔经济学奖得主克鲁曼，在其撰写专栏道出问题重心，“新增工作似乎无助降低长期失业人数，僱主不考虑录用长期失业者，就此，我们製造出一群永久失业的美国人”。

　　最值得留意一点，劳动参与率每况愈下。耶伦5月7日国会作证承认，低劳动参与率与人口老化相关，但目前青年至中年所有年龄组别的市场参与率都在跌，表明劳工市场疲弱。对此，经济学者甚至担心劳动参与率跌势或难扭转 。

　　“仪表板”内数据未达标

　　耶伦自2月上任以来，就业市场没有重大恶化，短短100天，耶伦算称职，然而细心研究，耶伦“仪表板”内的长期失业人数、劳动参与率、兼职人数，均未达满意水平，如果长期失业者继续被排斥在劳工市场之外，大量兼职低薪充斥市场，将阻挠经济加速增长。其实，除了偶然一次发出“六个月加息”之惊世预言，“鸽脸”忽然变“鹰脸”，耶伦其他时间都在唠唠叨叨，不厌其烦诉说劳工市场如何不振，仍需联储局落力支持，耶伦“鸽派”底蕴显而易见。

==============================

低薪职位大增就业质量逊色

　　美国劳工市场职位的确是重返了，可惜大多数不是好的就业。按照美国劳工部统计数据，过去4年来创造最多职位的行业，同时也是薪水最低的工种。零售业、饮食业平均时薪9美元至10美元，从事服务支援行业例如客户中心，时薪约13美元。

　　美国经济自2009年结束衰退步向復甦以来，零售、饮食、服务支援及兼职暂时工，佔私人就业增长39%，与此同时，低薪职位佔过去数年就业增长约44%。但相对地，自2009年以来，中高薪职位却减少逾100万份。低收入职位增幅超过中高收入，家庭收入水平自然下滑，高收入和低收入差距进一步拉大，现时美国人都在说，问题不是更多人有钱了，而是平民大众收入下跌。

　　零售和饮食业是低薪职位主要行业，快餐店行业在美国经常被批评工资过低。由美国劳工部的工资及时薪部门调查资料显示，2000年至2013年以来，部分Subway特许经营店和麦当劳有违反规例情况。美国劳工部加紧对违反薪酬法例执法，包括沃尔玛等大型企业，但快餐行业情况特别令劳工部关注。事实上，美国的研究报告显示，约18%餐饮和酒店职位涉违反法例，部分僱主强迫员工减少30分钟午饭时间，部分要求员工支付公司制服开支。

　　美国经济进入第五个復甦年头，由于缺乏强劲增长，僱主根本没有加薪意愿，即使低薪职位流动性大，僱主不怕请不到人。尽管整体就业改善，但部分高薪行业例如建筑业，职位增长依然不见太大增幅。美国参议院准备开始为提高最低工资金进行辩论，但反对者引用经济员的研究，称调高最低工资反而打击低技术工人就业。虽然美国联邦最低工资计划分阶段提高至每小时10.10美元，有22个州和华盛顿哥伦比亚地区，自订最低工资水平已经超过联邦标准。


=========================

收入慢半拍抑制楼市復甦

　　经歷过次按风暴灾难洗劫，5年后美国纽约、三藩市等大城市炒楼潮再现，重见几个买家争购一个物业情况。不过，耶伦对今年房屋市场增长放缓特别关注，如果今年馀下时间房地产活动继续放缓的话，可能会影响联储局原本乐观的看法。

　　2007年爆发次按危机，美国楼市大崩溃，违约断供房屋汹涌市场，满街平货。移民美国三藩市30多年，周先生这位老移民和其他华人一样，喜欢炒楼赚钱。次按未爆前，他早已看中一间五房独立屋，业主要80万美元才肯卖。当楼市爆煲后，该独立屋价格瞬间暴跌29万美元，而业主亦因为被公司裁员，无力供楼几乎被银行没收。周先生心想如此“笋盘”简直世间难求，一再杀价之下，最后以40多万买下来。当时周先生看好楼市两年后必反弹，谁料经济龟速復甦，楼价脚软不升，在2008年执平货后，2010年周先生亦因为公司大减薪，无力负担供多一间屋，最后该间3000呎大屋沦为断供物业。

　　上述是一个真实个案，反映美国就业疲弱打击楼市。目前仍然有太多人失业，即使找到工作，多半是低薪或兼职形式，这波楼市热炒买家主要是机构投资者和海外炒楼人士，平民大众负担能力与楼价脱节，经济学者质疑依赖楼市谷经济是否有用。经济学者指出，住宅物业投资佔整体经济比重不多，根据美国经济分析局数据，虽然过去两年楼市反弹，房屋活动佔GDP比率仍偏低，2013年约为GDP的3.11%。

　　是什么抑压楼市，归根到底是经济復甦不够强劲，失业人口太多，不少人买不起楼，甚至不能负担单独租屋，需要与别人共住，或搬回父母家中。美国成年男女失业率介乎5.7%至5.9%，而20岁至24岁人口之中，约60%在工作，这批90后青年想也不敢想买楼。

　　美国楼市自2011年復甦以来，由于楼价急涨，但收入增长追不上，抑制了房屋市场活动，今年以来新屋动工量和二手房屋销量均低过去年。美国楼市前景亦将要面对一个重要因素，利率上升。由联储局2013年开始削减买债以来，按揭利率升了约100个基点，令人关心是联储局结束QE后，要等多少时间才会加息。联储局逐步退市已成事实，结束整个买债计划后，加息在预期之内，这肯定是美国房屋市场最大隐忧。