中信：微刺激难抵经济差 中信证券, 上海国资, 市场预期, 房地产, 投资者

　　中信证券昨日发布市场策略称，IPO沖销新国九条，微刺激难抵经济下行。政策力度的实际兑现会弱于市场预期，也会弱于实体经济回稳的实际需要。目前市场仍处于震盪下行的通道中，后市仍然保持谨慎。建议投资者在主仓消费积极防御之馀，继续参与上海国资改革等主题。

　　宏观经济方面，报告指出，本周（5月13日）公布的实体数据可能弱于市场预期：一方面，产能去化与库存周期影响下，生产面企稳不足以形成趋势，预计4月工业增加值同比在8.6%至8.9%，略弱于市场预期。另一方面，市场预期4月投资累计同比从17.6%回升至17.7%，低估了房地产投资增速下行的影响幅度。该行认为，基建投资领域的微刺激政策叠加效果有限，且生效有时滞，不足以对沖四月份乃至整个二季度的房地产开发投资同比下行的压力。

　　A股方面，中信认为，新国九条对资本市场是中长期利好，短期意在对沖IPO重启，短期影响偏中性。从目的来看，改革不仅是为了内地资本市场的长期健康发展，更隐含了资本市场支持实体经济转型的意义。新国九条具体内容没有明显超预期，但在股市併购重组，地方政府债券，私募市场发展、防范与化解金融风险等领域皆有亮点。

　　此外，今年经济与业绩下行，政府不拖底，政策不全面放松，从信用风险到房地产风险逐步暴露，这些因素的交替影响与互相强化下，风险溢价上升会成为贯穿A股市场上半年整体运行的主要特徵。本周基本面弱平衡向下打破与风险溢价抬升将依然压制市场，而新落实的政策力度是重要的观测变量。

　　部分板块存局部行情

　　行业配置方面，该行建议主仓消费积极防御，继续参与上海国资改革等主题，关注大消费行业；本周依然延续5月月报亮马组合行业配置思路，首先，仍然建议控制仓位；其次，市场风险溢价上行过程中，资金将倾向于选择安全性较强的品种；再次，金融、电力、交运等低估值蓝筹有标配的价值。另外，军工（改革推进、中俄军演和亚信会议）、券商（新国九条、创新大会、IPO）等行业，以及援非项目（中非全面合作升级）、新疆（促疆发展规划起草、援疆工作会议）、周期股（PMI企稳、铁路投资调升）等板块可能也会有交易性或局部行情，建议关注。