中金：新国九条重在落实 影响, 国有土地, 经济学家, 国务院, 房地产市场

　　中金公司昨日发布市场策略称，本次发布的新国九条面面俱到，若能够逐项落实将更好发挥金融支持实体经济的作用。但改革已进入深水区，“面面俱到”也意味着缺乏重点。国务院层面牵头表明了当局的改革决心和勇气，但一行三会的跟进及后续落实尚待追踪。

　　宏观经济方面，中金首席经济学家彭文生在报告中指出，内地土地财政收入长期超预算，但由于房地产市场面临下行压力，今年国有土地出让收入有可能实现预算的负增长。从短期看，对经济增长存在三方面不利影响：减少地方政府投资的资金来源；增加地方政府债务风险；土地作为信贷抵押物，其价格下跌不利于信贷扩张。

　　流动性方面，由于近期房地产销售较弱，市场情绪出现一定程度的波动，截至5月7日的一周中，EPFR（新兴市场基金研究公司）数据显示香港中国股市再度出现约3亿美元（折合人民币约18.49亿元）的流出。与此同时，海外追踪A股的ETF也出现约为3亿美元的净流出。

　　市场风格转换料持续

　　上周五发布的新国九条涵盖多市场、多角度体现了监管层对中国资本市场现状的深入研究和深化改革的全面准备。市场化导向明确：二级市场加强信息披露、註册制改革；放宽业务准入，支持混业经营；鼓励股权激励探索；加强投资者教育。值得注意的是，此次以国务院名义发文，而非“一行三会”，体现了当局对于促进资本市场健康发展的决心，但更重要的是后续落实情况。

　　展望A股后市，中金认为，当前市场的纠结走势凸显改革期盼与增长忧虑的僵局。一方面，虽然中国经济面临重重挑战，但只要政策及改革配合得当，将有能力实现增长的软着陆；但另一方面，如果忽视经济中的新进展，政策犯“教条式”的错误，而改革则因为利益纠葛只能缓步而行，增长出现超预期恶化的可能性就将上升。该行料上述僵局可能还将持续一段时间，而市场风格转换还将继续。