申万：且弹且观察 申银万国, 创业板, 投资者, 商业银行, 产业链

　　申银万国昨日发布市场策略称，虽然市场正处于政策蜜月期，但存量博弈的大格局未有改变，维持主板低位震盪，创业板高位震盪、重心向下的判断。若6月上中旬发布的经济数据依然没有好转迹象，投资者将从政策蜜月期回归现实。行业配置建议不变，细分子行业看好基因测序及油气产业链，主题方面继续看好国企改革及产业资本视角下的重估。

　　央行实施再贷款具合理性

　　宏观经济方面，报告指出，最近市场关注热点无疑是央行再贷款的传闻。对这一消息，申万判断是，在商业银行及政策性银行资金短缺的情况下，央行可通过再贷款等定向工具来解决其资金问题，但从目前已公布的4月份中资全国银行数据看，尚找不到相关证据。需要通过4月份和5月份报表进一步验证。

　　之所以认为央行实施再贷款具有很大的合理性，原因主要来自两个方面：一是作为定向性政策工具，定向宽松，可弥补其他总量型政策工具的不足。存款准备金率、公开市场投放等属于总量型政策，难以解决结构性问题，而再贷款一事一议，能够发挥比较好的结构调整职能。也正因如此，再贷款主要用于引导银行信贷资金投放，支持弱势产业；解决个别机构的流动性紧张问题；以及用于为资产管理公司收购不良资产、农村金融机构转型提供资金支持。

　　二是在外汇佔款存在较大变数的情况下，再贷款也可以发挥基础货币投放功能。再贷款曾经是上世纪80到90年代中国基础货币投放的主渠道，之后被外汇佔款所取代。在外汇佔款趋势性减少，或者阶段性大幅度减少的情况下，扩大再贷款规模也可以弥补基础货币投放的不足。

　　后市谨慎乐观看好成长股

　　A股方面，IPO隐忧缓解。中国证监会日前开会学习“新国九条”，提出从6月到年底，计划发行上市新股100家左右，并按月大体均衡发行上市，基本符合申万每周4至5家的预期，远好于市场预期，下跌逻辑削弱，有利于坚定看好的优质成长。但该行指出，全年大基调仍然是谨慎的，暂时定义为反弹，行业配置坚持大製造（电子、计算机、通信）＋大消费（休闲服务、食品加工、医药）的思路。

　　对于后市，且弹且观察。申万认为，下个月上中旬的外贸数据、价格数据、M2（广义货币供应）和工业增加值，以及高频的地产销售情况等中观数据，如果出现环比企稳或略超预期，市场都可能顺势理解为稳增长和地产放松的效果逐步显现，风险溢价会继续下行，难以证伪。