申银万国：市场不振 关注跨界成长标的 申银万国, 资本市场, 货币政策, 发电量, 基本面

　　申银万国昨日发布策略报告称，目前经济基本面尚未观察到逆转性的变化，结构性财政政策及货币政策的宽松更多的是对沖继续下行的风险，未来A股走势关键在于存量博弈的格局如何打破，这依赖于风险溢价的系统性下行（四中全会召开）及资本市场的开放（例如沪港通），时点上建议重点关注8月底9月初。

　　经济基本面表现不佳

　　报告指出，经济基本面难言乐观，地产销售改善幅度微弱。6月份?丰PMI（製造业採购经理指数）终值50.7不及预期，其中新订单指数终值为51.8，创15个月最高。申万债券的高频数据显示，6月下旬，全国发电量同比增长2.2%，低于中旬的7.5%，旬环比下滑1.3%。48个城市一手房销售环比下降16.5%，同比下降19.0%，累计同比下降12.3%，但库存连续四个月攀升。

　　申万表示，回首2014年上半年A股行情，重心缓慢波段式下移，且大盘波动率不断下降，市场在煎熬挣扎中乱闯乱撞，传统行业下跌空间不大，新兴行业整体消化高估值，短暂的主题投资难以把握好节奏，更难以把握风险收益比，然而新旧世界的小市值跨界成长成为了一道亮丽的风景线。

　　中短期来看，平行世界的一边，A股依然是慢慢向上磨（沪综指上周累涨1.12%），继续抓新战场，小金属（本周锌、铝、铜等都在上涨）、小银行、军工；平行世界的另一边，主动缩容和开闢新战场依然是方向，例如次新股、併购重组完成转型成长、金融信息化、细胞治疗等。

　　看好小市值银行金属题材

　　对于看好跨界成长股的原因，申万表示，首先，A股市场仍处于快速发展逐步完善的过程中，註册制缺失、严格的上市制度使得前期投入的VC/PE退出机制受到阻碍，通过上市公司作为壳资源从而实现前期资本的退出成为一种交易成本较低的方式。

　　其次，从经济学的角度看，资产的价格正在积极地发挥配置社会资源的作用，同行业竞争者之间的兼併收购有利于行业竞争格局的优化，产业链上下游的跨界有利于渠道资源、客户资源，形成协同效应，跨行业的整合则一定程度上体现了以上市公司为代表的产业资本的资产配置。