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标题: 央行：营造中性适度货币环境 [打印本页]

作者: 宁天 时间: 2015-2-11 08:59 标题: 央行：营造中性适度货币环境

　　中国央行在去年第四季度的货币政策执行报告内表示，将把转方式调结构放在更加重要的位置，更加注重松紧适度，适时适度预调微调，为经济结构调整与转型升级营造中性适度的货币金融环境，综合运用多种货币政策工具，加强和改善宏观调控管理，优化政策组合，保持适度流动性。分析认为，央行货币政策放松已是大势所趋，不排除推出更长期限的定向工具调节经济结构。

　　央行在报告内提到面对全球经济增长动力不足，内地经济处于增速换档期、结构调整阵痛期、前期政策消化期三期叠加期的复杂情况，不断补充和完善货币政策工具组合，瞄准经济运行中的突出问题，用调结构的方式适时适度预调微调。下一步的政策思路中，将继续强调保持政策的连续性和稳定性，继续实施稳健的货币政策；盘活存量、优化增量、支持经济结构调整和转型升级，落实好定向降准的相关措施，引导金融机构优化信贷结构；并要进一步完善人民币汇率市场化机制，加大市场决定汇率的力度等。

　　不提“定力” 态度现软化

　　中金债券随后发布的报告分析认为，央行在去年四季度的货币政策报告中，取消了“保持定力，主动作为”的提法，改为“更加注重松紧适度，适时适度预调微调”。不提“定力”意味态度上出现某种程度的软化，央行关注需求变化，关注通胀预期和核心通胀意味着随着经济形势的恶化，所谓货币政策更加注重松紧适度意味着要向宽松转变。该行维持此前指出，需要更前瞻性的，更快及力度更大的放松才有可能将经济引入正轨。

　　对于央行报告内更讲求结构优化，该行预计，2015年央行会进一步完善货币政策结构性调整工具，可能还会推出更长期限的定向流动性投放工具，比如3-5年期的流动性投放，长期借贷便利（LLF）等。

　　央行表示，2014年已使用包括定向降准、短期流动性调节工具（SLO）、常设借贷便利（SLF）、中期借贷便利（MLF）、抵押补充贷款（PSL）、调整差别准备金动态调整机制的有关参数、再贷款等工具。报告称，去年累计开展中期借贷便利操作1.14万亿元，年末馀额为6445亿元，期限均为3个月，利率为3.5%。

　　民生证券宏观管团队在报告内认为，货币政策报告释放货币政策仍将保持宽松、人民币汇率存高估风险；经济有下行压力，经济运行过程中不容忽视的三大风险信号。

　　释放三大风险信号

　　央行货币政策执行报告展望今年国内外经济形势时称，国际主要货币汇率波动和跨境资本流动可能进一步扩大，而国内经济下行压力加大难免伴随一定的风险暴露；此外，经济下行及大宗商品维持低位可能对未来物价形成影响，但物价预期还不很稳定。

　　民生证券团队指，尽管货币宽松不一定能刺激增量经济，出于存量风险防范考虑，货币宽松仍将延续。即使货币宽松无法作用于实体，但仍会以资产价格的形式表现出来。货币流入股市，可以降低企业资产负债率，货币流入房地产，可通过抵押品价值上升缓释信用风险和银行资产质量压力。此外，信用风险暴露会提高金融机构对货币的需求。若货币市场供求关系能够实现平衡，非货币市场则也可能实现均衡。从这个角度看，货币宽松在防经济因“债务─通货紧缩”相互作用、相互增强陷入衰退这一点上有积极作用。

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