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标题: A股将呈现慢牛格局 [打印本页]

作者: 宁天 时间: 2015-3-1 11:47 标题: A股将呈现慢牛格局

　　中国经济增速放缓背景下，A股却在去年下半年出现一波牛市行情。进入2015年，A股升势却变得黯淡起来，经济数据的走软及监管层对市场高槓桿行为的打压，令市场加速调整。海通证券副总裁、首席经济学家李迅雷在接受大公报专访时指出，配置性需求的增大，以及市场对改革等的乐观预期助推了本轮牛市，预计年内A股总体将呈向上趋势，但大盘涨幅或弱于去年，“市场繁荣将会延续，本轮牛市属于‘慢牛’。”

　　李迅雷对牛市的出现并不意外，他直言，作为经济晴雨表，股市通常会提前6至18个月反映宏观经济，折中的话约九个月，下半年内地经济或现阶段性回暖，改革推进工作也将获一定进展，因此股市对经济前景已做出提前反应。

　　股票配置型需求大增

　　“股票是质量指数，GDP增速是总量指标，国家及微观企业治理水平的双双改善，最终会落实到企业盈利水平的提高上。”他补充说，考虑到内地房地产投资已连续多年难获较高收益，随?房地产配置增速的放缓，市场对金融产品的配置增速将相应提高。

　　去年12月后，股指高位运行的同时震盪开始加剧，并带动沪深两市成交频频创出歷史天量。12月9日，伴随两市大幅下挫，A股以12665亿元（人民币，下同）的总量刷新歷史最大单日成交纪录。李迅雷强调，股票上涨带来的财富效应，使越来越多投资者愿意参与交易，这是量能创纪录的主因，一旦市场进入调整期，量能将随之萎缩，“只要牛市不中断，量能就有可能更为疯狂，本轮牛市交易量仍有望再创新高。”

　　李迅雷指出，本轮行情是对估值水平的修復，投资者对股票的配置型需求正在增加，这是推升本轮牛市的主驱动力，这意味?投资者未来将配置更多股票，股票市场的繁荣时间也会更长。

　　在最新署名文章中，李迅雷提醒，2012年后实物资产投资的高收益不再，目前中国家庭资产配置中，房地产配置佔68%，显然过高了，而权益类产品的配置仅3%多些。从总量看，尽管去年A股市值出现大幅增长，年末达37万亿，但佔GDP比重不过58%，远低于美国的120%，及一般发达国家的100%以上。

　　看好新兴产业投资机遇

　　从企业债务结构看，中国企业负债额佔GDP比重估计为130%，而美国不足80%。李迅雷明言，去年国企债务增长逾10%，约66万多亿元，佔企业总债务80%，国企债务庞大是中国企业债务佔GDP比重高居全球榜首的根源。高企的债务水平，势必形成巨大的偿债压力，并导致融资成本的上升，目前银行平均放贷利率为7%，民间利率更高，故实业投资意愿下降符合情理。他总结道，目前社会资金的“脱实向虚”，从实业和房地产领域流向资本市场，看似虽不正常，但实则合理。尤其是A股主板在被冷落多年后，再度成为主流资金的追逐目标，“一旦起步，就将延续下去”。

　　“今年A股总体仍将继续上行，但大盘涨幅或弱于去年。”李迅雷分析，去年大盘上扬后低估值股票基本已难觅其踪，价值回归行情基本告一段落；另一方面，中国股市年内将面临双向扩容，流入市场的资金和股票供给均会大为增加，这样指数涨幅就不会太高。他续称，最看好积极转型背景下的新兴产业，及证券、保险等行业，上述行业今年的成长性较佳，且均可带动更多就业。

　　在谈及经济“新常态”时，李迅雷相信，投资驱动经济增长模式已无法延续，从决定经济增速的长期因素看，人口老龄化带来的高储蓄率不可持续，与房地产投资等相关的重化工业化已走到尽头。尽管经济面临多重压力，但中国经济增长及人均收入水平依然不高，城市化水平也相对较低，因此社会经济发展仍有较大需求，经济增长空间依然存在。他认为，“新常态”下要避免经济的大幅回落，不仅要推进稳增长，更要通过改革促进经济转型。

　　经济下行趋势尚未改变

　　李迅雷说，过去拉动中国经济的是製造业，“新常态”下产业结构转型，将成为驱动中国经济健康发展的新亮点，在此过程中，服务业对经济的贡献度将明显提升。他续称，製造业领域最看好先进製造业，而金融、互联网平台等则对服务业有较大推动作用。

　　中国投资高增长主要依赖高储蓄，投资佔比过高几乎世界独有。李迅雷举例说，去年中国固定资产投资总额佔GDP比重78.9%，而欧美及日本的比重均不足20%。假定未来六年中国名义GDP增速平均降至8%，固投增速平均降至13%，则到2020年中国固投总额将超GDP总额“这就不可理喻了”。他并提醒，在储蓄率不断下降背景下，经济增速的支撑位恐怕将落到6%至6.5%区间，投资增速亦会接近GDP增速水平，尤其是房地产投资在固投中的佔比还会不断下降。

　　至于未来经济前景，李迅雷预计，内地经济下行趋势并未改变，未来经济增速将降至6%左右的阶段性底部，期间投资增速虽将明显回落，但服务业佔比却会进一步提升。

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