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标题: 申万：适当回调助改善市场结构 [打印本页]

作者: 宁天 时间: 2016-2-24 08:47 标题: 申万：适当回调助改善市场结构

　　申万宏源昨日发布策略报告称，本轮反弹目标位及节奏维持前期预测，即2850点附近有回撤压力，但回撤之后反弹高点或在3200点。但必须承认的是，当前的问题依然是“滑头”主导市场，赚钱效应稍有反覆，投资者信心便开始松动，未来适当的回撤有助于改善市场结构。此外，反弹过程中继续推荐军工、服务业板块，超跌的TMT（数字新媒体）也有望继续表现。

　　人民币贬值压力减轻、货币政策边际放松带来流动性预期阶段性改善、中央稳增长与减税、改革的预期，以及全球风险偏好上升共同促成了此轮的反弹行情。但事实上，宏观流动性展望全面扭转仍存疑，股市流动性并不乐观。尽管申万宏源最早明确提示本月的反弹，但该行仍担忧随着反弹的深入，各种各样的牛市理论会捲土重来，投资者且不可忽略市场潜在利淡因素。

　　首先，宏观流动性展望全面扭转仍存疑。外汇佔款拐点出现，央行基础货币投放的主要方式转向PSL（抵押补充贷款）与MLF（中期借贷便利），但央行当前主要精力仍放在中短期基础货币投放工具，维持基础货币扩张的意愿仍有待观察。

　　股市流动性不乐观

　　其次，股票市场流动性也并不乐观。申万宏源对2016年私募到期规模进行了详细的测算，结果显示2015年2月份到期规模较小，但2016年4至7月份将是私募产品到期的高峰期，其中6月份到期规模最大。证券交易结算资金馀额未来可能延续下行趋势，跌破万亿并非不可能。

　　申万宏源于过去半年大盘走势的一个重要的反思是，大格局的判断不要轻易调整。当前的大格局是牛熊转换，背后是市场对于新经济如何破局难以形成乐观预期。

　　稳定汇率的根本方法是稳定增长预期，而稳定增长预期唯有找到发展新经济的有效办法，所以该行反覆强调供给侧改革的核心内容并非去产能，而是如何实现资源的优化配置，提高全要素生产率。

　　中国央行目前的主要目标从稳定汇率，重新回到管理利率和流动性肯定是好事，也是当前反弹的重要基础。

　　但期待信贷数据能够持续超预期，大水漫灌捲土重来，恐怕要失望。到了3月份，如果投资者发现信贷超预期，但是经济却未见復甦，人民币汇率将重新承压。

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