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标题: 私募债现首单违约 [打印本页]

作者: 宁天 时间: 2014-4-2 09:12 标题: 私募债现首单违约

　　在“11超日债”打破公募债刚性兑付后，信用违约风险又蔓延至私募债领域。内媒报道称，应于上周五（3月28日）兑付1800万元（人民币，下同）首期利息的“13中森债”出现逾期，而担保方中海信达又拒绝承担代偿责任。分析指，作为私募债发债主体的中小企业，通常都缺乏可靠的还款来源，一旦违约所引发的连锁反应将远超公募债。

　　资料显示，由徐州中森通浩新型板材有限公司（以下简称中森通浩）去年3月28日发行的“13中森债”，为3年期固息债，发行额度共1.8亿元，票面利率为10%，每年付息一次。知情人士指出，中森通浩的主营业务“高科技新型环保节能板材产品生产”，目前遭遇到房地产调控需求疲软、行业产能过剩的双重“打击”。公司资金周转困难系今次债务利息违约的主因。

　　中森或为发债粉饰数据

　　需注意的是，中森通浩在“13中森债”发行前两年的财务数据十分诡异，特别是净资产出现了数倍突增。但以2012年为例，公司的营收及净利增幅为92.41%和134.26%，并不能支撑同期净资产的爆发式增长。某投行人士对此直言，债券发行主体资质比较差的时候，股东在发行前可能会为其突击注资，以此来粉饰数据。

　　另有专家明言，大部分中小企业私募债的发行规模都接近净资产，如“13中森债”融资金额已超过中森通浩12年净资产的60%。这也意味?，私募债一旦违约，后果或比一般公募债更为严重。因为中小企业通常都没有可靠的还款来源。

　　相较首期利息兑付逾期更令市场所担心的是，债务担保方中海信达明确表示拒绝承担代偿责任。上述知情人士称，中海信达不是没有能力兑付，而是其“内部协调”出现了矛盾。“原因是中海信达地区分公司私下做了担保，而总公司并不认可。”据悉，“13中森债”并非是中森通浩与中海信达在债权担保方面的首次合作。早在三年前，吉林信託设立“松花江14号──中森通浩集合资金信託”，中海信达就已成为中森通浩的信託产品担保方。

　　中海信达担保责任不可撤销

　　“有时发行方或担保公司会有抽屉协议，通过条件设置、名称更改等方法把实际风险消除，却依然收取担保费，而名义上的担保只作为推介之用。”前述投行人士分析称，这种情况下不出事则已，出了事相关责任人的风险就很大。但他亦分析，由于“13中森债”是由中海信达担保有限公司提供“不可撤销的连带担保责任”，因此这笔欠息最终或由中海信达“兜底”。

　　中海信达曾因失信已被列入国家失信被执行人名单，立案时间为2005年5月，不过涉案金额较小仅为34.15万元，其具体情形被描述为“被执行人无正当理由拒不履行执行和解协议”。

　　业内人士指出，私募债融资对于中小企业而言是沉重的负担，不少企业的净利润可能仅覆盖票息。而在今年宏观环境不振、利率中枢有所抬升的情况下，或会出现面利率都比年利润率高的情况，进一步推高违约风险。其中又以产能过剩行业的私募债风险更大。

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