内银上月放贷5483亿挫四成 市场预期, 人民币, 货币政策, 定向, 规模

　　内地上月信贷数据表现不佳，社会融资规模、新增信贷及M2（广义货币）增速均逊市场预期。其中，新增信贷环比骤降近四成，仅5483亿元（人民币，下同），见三个月新低。受此拖累，社会融资规模环比缩水近5000亿，仅录得6627亿。分析认为，实体需求不强，银行风险偏好仍低，令货币政策传导受阻，央行定向“放水”未见效。在年内难现降息降准的预期下，要托底经济增长，或需财政政策发力配合。

　　央行昨日公布的数据显示，10月份新增人民币信贷为5483亿元，环比少增3089亿元，并少于市场预期的6264亿，同比则多增423亿。湘财证券策略分析师朱礼旭表示，这表明国内经济需求依然疲弱。

　　澳新银行大中华区首席经济师刘利刚称，货币供应数据逊预期，意味?今年第四季度整体经济增长将保持疲弱。

　　企业中长期贷款佔比回升

　　分部门看，上月新增信贷贡献主要来自企业中长期贷款和票据融资。

　　当月住户贷款增长1585亿元，短期贷款增长390亿元，中长期贷款增长1195亿元；企业贷款增长3890亿元，其中，短期贷款增长179亿元，中长期贷款增长2232亿元。

　　民生证券首席宏观研究员管清友认为，这显示地产和私营部门融资需求仍然不强，银行因风险偏好收缩，用票据完成自身信用额度；但企业中长期贷款回升，也表明公共部门基建投资托底经济的力度依旧很强。

　　交银资产管理中心高级研究员陈鹄飞也表示，上月企业中长期贷款佔比回升至40.71%，为近三个月高点，与同期基建投资反弹高度吻合。

　　数据还显示，10月份社会融资规模仅6627亿元，环比、同比分别少增4728亿元和2018亿元。其中，表外融资继续收缩，人民币贷款在社会融资中佔比由9月的81.6%进一步升至82.7%。当月委託贷款增1377亿元，同比少增457亿元；信託贷款减少215亿元，同比少增646亿元；未贴现银行承兑汇票减少2413亿元，同比多减2068亿元。

　　同期，资本市场尤其债市融资则相对活跃，企业债券净融资2417亿元，同比多1339亿元；非金融企业境内股票融资279亿元，同比多201亿元。

　　央行定向放水效应待彰

　　东莞银行金融市场部分析师陈龙表示，社会融资总量创出2009年以来同期新低，表外活动迅速下降，金融同业规范化管理导致了这一收缩。管清友说，尽管表内融资依然偏强，但未贴现承兑汇票及信託贷款的下降，却继续拖累社会融资规模。这主要反映了房地产投资的下行、实体经济的低迷及金融机构风险偏好的回落。

　　由于供需两端均偏弱，受此影响，央行前期进行的多次定向放水未能有效反映至贷款需求，宽松的资金更多堆积在债市等金融市场。分析表示，这说明货币传导机制受阻，下一步提振经济还需要财政政策配合发力。

　　摩通料明年降准两次

　　中金债券研究团队就指出，要稳定经济，传统的上槓桿刺激方式仍不可少，比如增加基建投资，但同时要加快货币流通速度，包括盘活政府存量资金、加大政府支出力度、降低储蓄利率推动消费增长、降低交易环节税费等。

　　分析还认为，虽然降准降息等动作对提振经济作用更直接，但结合央行近期动作，料年内不会出现。

　　摩根大通中国首席经济学家朱海斌就表示，短期料央行仍通过定向降准和创新货币工具提供稳定流动性，预计明年将降准两次，每次50个基点。

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M2增12.6% 七个月最慢

　　央行数据显示，上月M2（广义货币）同比仅增12.6%，环比和同比分别回落0.3和1.7个百分点，增速创下7个月新低。同期M1（狭义货币）同比增长3.2%，增速分别比9月末和去年同期低1.6和5.7个百分点。

　　交银金融中心首席经济学家连平指，在经济活动低迷、金融信息化、产品多样化程度持续提高等中长期负面因素之外，货币政策坚持不全面放松、同业监管加强、银行债券投资放缓，是形成M2增长放缓的短期因素。M1增速续低迷则主要反映当前企业经营活力较弱，不愿持有较多活期存款。民生证券宏观团队指，尽管央行9月后频繁使用创新型货币工具为货币派生创造源头活水，但银行风险偏好回落致货币传导机制受阻，存款派生力度减弱致M2增速续回落。

　　中信建投证券宏观分析师王洋则提醒，M2增速明显降，说明货币供应不足，存在通缩风险。结合之前经济数据，他认为，整体货币政策需要降息或降准等实质放松，因为银行惜贷情绪仍比较严重，如果不给出稳定增长的明确信号，实体经济难以尽快受益。惟就时间点来看，年内可能性小。