内银上月放贷万亿超预期 市场预期, 融资项目, 人民币, 中国, 贷款

　　在一系列宽信贷政策推动下，中国上月放贷远超预期。中国央行昨日公布数据显示，2月份新增人民币贷款1.02万亿元（人民币，下同），创下六年同期最高；同期社会融资规模1.35万亿元，同比大增52%，均好于市场预期。分析认为，信贷数据的转暖大多集中在政府融资项目，从整体企业信贷来看，情况未有明显好转，加上经济下行压力依然较大，二季度降准、降息仍可期待。

　　数据显示，上月新增人民币贷款为1.02万亿，同比多增3768亿元，高于市场预期的7500亿元，为09年来同期最高值。其中，住户贷款增加2119亿元，短期和中长期分别增加255亿元和1864亿元；非金融企业贷款大增9296亿元，短期和中长期分别增加3489亿元和5036亿元。另外，当月人民币存款减少806亿元，尤其财政性存款减少4705亿元。

　　超预期源于政府融资项目

　　交通银行资管中心高级分析师陈鹄飞称：“2月逆周期‘宽信贷’政策明显增效加力。”国泰君安固定收益分析师徐寒飞也表示，信贷超预期，反映央行稳增长放松态度明确。他称，信贷反弹是经济周期止跌回升的领先指标。

　　浦发银行金融市场部高级宏观分析师曹阳据此分析，信贷数据超预期或源于政府项目融资，其一体现在非金融企业贷款大增，前两个月平均新增近万亿，远超歷史平均，这与银行为地方融资平台项目提供过桥贷款有关；其二，中长期贷款增加逾5000亿，这可能是为政府项目续展融资；其三，财政存款减少近5000亿，显示政府通过盘活存量为基建投资融资。这三点，均与基建投资在同期维持了20.8%的高增速相一致。

　　当月社会融资规模亦超市场预期，达1.35万亿，虽较1月份减少7099亿元，但同比多增4608亿元，涨幅51.8%。社会融资继续体现“表外向表内腾挪”，以及直接融资加大的特徵。当月除委託贷款增加1299亿元，同比多增759亿元外；信託贷款同比少增709亿元，未贴现银行承兑汇票减少630亿元；而非金融企业境内股票融资达542亿元，同比增加373亿元。

　　社会融资1.35万亿飙52%

　　招商银行金融市场部高级分析师刘东亮称，表外融资大幅收缩，除了与表外融资严控有关外，也与去年年底政府抢搭非债券融资末班车造成阶段性低谷有关。

　　民生证券指出，考虑到资产证券化、存贷比放松和地方债务置换，未来表外融资转向表内和直接融资将是大趋势。

　　值得注意的是，今年以来，信贷增长力度表现强劲，但宏观经济数据却一直表现不佳，形成背离。刘东亮认为或由两方面原因所致，一是春节因素导致资金延迟进入实体经济，融资对经济的拉动作用可能在3月份有所体现；另一个则是由于非对称降息带来息差收窄，银行完成利润指标压力加大，本?早放早收益的考虑，而主动加快投放。他表示，若是第一个原因，则3月份数据可拭目以待；而若是后者，在经济没有好转情况下，银行会将信贷资源集中于优质客户，由此导致贷款利率出现虚假下降，信贷在实体经济中冷热不均现象会更突出。

　　因此，虽然信贷数据较好，但多数分析认为，目前并无明显迹象显示企业融资需求转暖。曹阳称，为降低较高实际利率，预计下季将有一次降息，通过抵押补充贷款（PSL）、中期借贷便利（MLF）和降准等数量工具，释放2-3次降准的基础货币。刘东亮也预计，央行会继续以较快节奏放松货币政策，五月前降准降息都将再次兑现。