中信：政策托底 股市难大跌 中信证券, 大跌, 投资者, 流动性, 主题

　　中信证券发布市场策略称，四月中旬发布的宏观经济数据或继续下行，稳增长、宽财政、宽货币的逻辑仍然成立。惟A股市场在突破去年底高位后，也面临获利兑现的考验。该行料，四月份主板上行难度较大，但由于政策底托市，大幅调整的概率极低。建议投资者关注短期较难证伪的风口主题。

　　宏观经济方面，报告指出，三月份汇丰PMI（製造业採购经理指数）预览值大幅低于预期，显示经济短期仍然不佳。从分项指数来看，主要是内地需求与就业拖累。中信判断，稳增长压力较大，后续政策会继续加码。

　　关注两条投资主线

　　流动性方面，近期A股的上扬主要是由于风险溢价下降引发，因为经济基本面较为疲软，同时无风险利率水平有所上升，未来一段时间投资者情绪变化将成干扰因素，带来波动。四月份将有两大因素值得观察：四月中上旬是否会出现外资流出（4月3日公布美国非农就业数据）与打新因素叠加的状态；中旬公布的经济数据是否会低于预期。总体来看，虽然宏观流动性有负面因素干扰，但由于货币政策放松（降准）预期，投资者热情不减。

　　展望四月份，宏观数据可能继续下行，稳增长、宽财政、宽货币的逻辑仍然成立，但保驾大盘到3800点后边际效应会递减。因此中信认为，四月份主板上行难度加大，但由于有政策托底，沪指大幅调整到3300点以下的概率也不大。

　　行业配置方面，建议关注两条投资主线：首先，全面布局“新经济”背景下的技术创新带来的投资机会，从互联网拓展到先进製造、医疗等领域。其次，把握“旧经济”重启的“新引擎”，包括“一带一路”和“消费升级”战略。此外，经济疲软将再度推升货币政策宽松预期，建议关注大金融等受流动性推动的板块，如非银板块。