MSCI推迟接纳 A股淡定 中国证监会, 工作组, 投资者, 程序, 计划

　　未出乎市场意料，MSCI（摩根士丹利明晟指数）周三凌晨宣布，推迟A股纳入旗下新兴市场指数。惟MSCI取态积极，计划与中国证监会成立工作组，旨在釐清并解决境外投资者对于A股制度顾虑，加快将A股纳入新兴市场指数的步伐。“只要问题解决后，随时可将A股纳入指数。”对于该利淡消息，A股昨日表现淡定，低开后逐步走高，盘中曾升约1%，收报时仅跌0.15%。

　　MSCI列举了目前外资对于A股市场存有的三大制度性顾虑：投资额度审批程序、资本流动限制，以及实际权益所有权问题。首先，MSCI在收集客户意见时发现，海外投资者明确要求A股市场提供更加顺畅、透明的QFII（合格境外机构投资者）及RQFII（人民币合格境外机构投资者）额度审批程序。有客户建议，中国监管部门应按机构资管规模分配额度大小，这对于完全复製跟踪指数的被动型基金尤为重要。

　　外资存三大制度性顾虑

　　资本流动限制方面，海外投资者客户特别提出，希望在沪港通计划下，能够撤销每日北向投资（即从香港流向上海市场）的额度限制。由于被动型投资者往往在收市前才进行交易，每日额度的限制会对这类投资者带来很大程度的投资不确定。

　　实际权益所有权方面，中证监上月18日曾公告明确沪港通下名义持有人制度，指境外投资者通过香港结算公司持有的沪股通股票，仍享有作为股东的财产权。MSCI对此认为，外资仍需要时间去作出最后评估，但亦承认“A股市场对外开放取得的进展有目共睹。”

　　称问题解决可随时纳入

　　与以往不同的是，MSCI并未遵循周期惯例，将A股下次评审结果顺延至明年六月份公布。该公司表示，计划与中证监成立工作组处理上述问题。一旦有关市场准入的剩馀问题得到解决，A股将随时纳入MSCI新兴市场指数。MSCI如此表态其实早有预兆。就在本月初，MSCI亚太研究主管谢征傧就曾指出，将弹性处理A股纳入时间表，不局限于年度检讨的时间安排。

　　MSCI董事总经理兼全球市场研究部主管Remy Briand在随后召开的电话会议上表示，公司与中国监管部门互动多年，今次与中证监合作成立工作组解决遗留问题也属于常规、正常程序的一部分。工作组的成立将加快将A股纳入新兴市场指数的步伐。他指出，合作成立的工作组非正式机构，只是交换意见的一个论坛。

　　Remy Briand强调，A股估值水平并非纳入指数的考虑因素，MSCI关注的是结构性的市场开放度。“至于A股估值是否偏高，要由投资者进入这个市场后自己评判。介绍境外投资者进入A股市场，增加投资者多样性和不同的估值观点，也是纳入MSCI的初衷所在。”他并称，没有任何单一事件是触发纳入A股进程。“深港通当然是一个非常欢迎的开放举动，但并不是决定性因素。”

　　料纳入初期对A股影响小

　　值得注意的是，MSCI提议最初仅纳入符合条件的A股成份股仅佔总市值的5%，据此推测A股在MSCI新兴市场指数中的权重将为0.5%。按照摩根士丹利最新研报，此举只能为A股带来大约20亿美元（折合人民币约122亿元）的增量资金，在A股市场目前动辄两万亿元（人民币，下同）的即日成交水平下，这笔资金可能在15分钟内就被消化。

　　目前沪深两市总市值达67万亿元，总流通市值达56万亿元，为全球第二大股票市场。但外资在市场中佔比极小，既使将QFII、RQFII额度及沪港通等全部累加计算，这一比例仅为1.3%。就在上个月，富时指数率先推出纳入A股的过渡性新兴市场指数，而标普指数也将在今年九月份考虑将A股纳入新兴市场指数。