军工股投资盛宴开启 中国航母, 平安证券, 投资机会, 国家安全, 核潜艇

　　从防空识别区、钓鱼岛，到中国航母、远洋训练，再到核潜艇部队、中国武装力量的多样化运用白皮书，国家安全战略已开始将从“以本土防御为核心”转向更为广阔的区域及全球防御。平安证券等多家券商发布报告指出，领土安全和地缘冲突对壮大军备提出了要求，在中国已具备加强军备基础的前提下，A股和港股的军工板块投资机会已经来临。

　　从最近来看，平安证券分析师陆洲指出，今年“全国两会”预计将讨论政府机构改革精简、军队优化调整、国安委启动运转等重大问题，同时国防预算、通用航空、大飞机、航空发动机专项等军工热点也将再度热议，上述涉军热点将构成一季度军工板块表现的重要支撑。

　　估值修復空间巨大

　　从更长远的角度出发，陆洲提出了看好军工板块的四大理由。首先，目前国内军工板块仅3.4倍的市净率很适合做大规模注入，军工重组是全行业跨越式发展的起点，此举既是军工企业高估值、高溢价的重要原因，亦是公司利润跨越式增长的重要方式和股价的重要驱动因素。

　　其次，中国军费开支以每年8%至10%的速度稳步增长，随?军队体制编制调整及军队规模结构的优化，军费将实实在在投入到军队装备购置中，军工业绩料加速反转。

　　再次，中国製造已不再是低端的代名词，国产尖端武器将“装备全球”，未来中国军贸出口前景光明。最后，大国崛起均有赖强大的国防，新一届领导人也在强力整军备战，预计相关题材刺激或随时引爆。

　　至于第一点看好理由，中航证券分析师李军政也表示贊同。他指出，目前军工板块估值正处在上升浪的底部区域，其PE（市盈率）和PB（市净率）区间估值分别为42.4倍和2.9倍，低于全周期估值中枢，因此估值修復空间巨大。他分析认为，军工板块较高的估值与资产重组预期有关，行业改革是军工板块最根本的驱动力。

　　军费佔比料会提高

　　数据显示，中国去年的国防预算为7202亿元（人民币，下同），同比虽增10.7%，但近十年来，中国军费在GDP中的佔比始终维持在1%至1.5%，远低于全球2.4%的均值。申万研究团队说，1998年后中国军费开支高于GDP增速的趋势料将延续，未来军费开支将稳定增长，但其中的结构将发生变化，军费管理、资源配置、集中採购等制度也将渐趋完善。

　　陆洲分析，合理的军费增长目标应表现为一个增长区间，依据国内经济发展现状及未来军队建设发展需要，军费在GDP中的佔比应控制在2%至4.8%区间内，低于下限国防建设就会遇阻，高于上限则会影响国内经济建设，“近几年防务负担基本维持1.4%左右的偏低比例，最优的防务负担应在3%左右”。平安证券预测，未来3至5年中国军费年复合增速应在10%至14%，2015年军费将突破万亿元。

　　“经济实力、周边形势等是决定未来中国军费开支的核心要素，经济实力须以军事实力为保障，目前中国经济发展与国防建设间存在时滞矛盾。”申银万国分析师李晓光说，另一方面，现代战争形态已呈技术形态信息化、组织形态系统化特徵，但中国军队当前仍处机械化建设期，信息化水平虽在加速，但相比国家安全需求和世界先进水平仍有差异，因此现代战争形态与中国的国防实力间也存矛盾。此外，提升国防实力需增强武器装备和信息平台建设，但当前中国的国防实力提升需求与军工产业体系落后之间也存矛盾。

　　李晓光相信，基于上述矛盾，即便没有南海及钓鱼岛问题，中国增强自身国防实力、军工产业的变革亦是大势所趋。

　　产值将超1.5万亿

　　业界预测，到2020年中国军工产值累计将超1.5万亿元。平安证券相信，飞机製造、航母建造、卫星导航和地面装备信息化是未来军工发展的重点。假设中国在未来5至10年中存在600至700架三代半、四代作战机，及300至400架运输机需求，加之相应的维修和升级改造需求，估算中国军用固定翼飞机市场需求规模将超8000亿元。同时，中国单个航母编队造价在150至220亿美元，装备信息化将带动光电类、雷达类、制导类武器快速放量。按国务院发布的《国家卫星导航产业中长期发展规划》，中国卫星导航产业到2020年的规模将超4000亿元。

　　从去年军工股表现来看，业绩和估值迎来双升，A股军工板块也整体大幅跑赢大盘。陆洲认为，钓鱼岛矛盾和军工重组政策放开，是去年首季军工板块的主驱动因素，而四季度军工板块的主驱动力是国安委的成立，及东海防空识别区的划定。去年首季的行情更多表现为试探与摸索，其核心逻辑并未突破歷史局限，但四季度以来的军工行情表明，国家战略层面的鲜明导向与国家军事变革的坚强决心，令军工板块获得了更多市场认同，识别区和国安委带来的政策新风，提高了军工行业的整体景气度，并激发了板块做多动能，并将在未来3至5年的大周期中不断巩固强化。