中信：反弹难持续 中信证券, 国务院, 窗口期, 市场预期, 人民币

　　中信证券昨日发布市场策略称，政策预期波动较大，人民币持续贬值及宏观流动性趋紧，是大盘短期波动加剧的主要原因。该行认为，在基本面预期转弱的背景下，本轮A股反弹的持续性不强，建议投资者未雨绸缪、继续控制仓位，风险偏好较强的投资者短期可以释放参与核能等主题。

　　宏观经济方面，报告指出，虽然数据显示经济已超预期下行并将持续，但决策层对经济下行容忍程度的提升，加上年内存量稳增长政策的储备，拉长了经济观察窗口期。国务院常务会议虽然抬升了稳增长的相对重要性及市场预期，但实际上改革依然是当前首要目标，且仅依靠计划内的存量稳增长政策不足以对沖短期经济下滑动能。

　　中信并预计，内地政策短期难以全面转向稳增长，存量稳增长政策节奏加快与以长带短的政策对沖将是主流，随?经济进一步下行，政策全面转向具体时点可能6月中旬，最早也需等到4月底至5月初。

　　流动性方面，中信认为“收紧”趋势开始显现。首先，人民币汇率浮动区间扩大后，央行减少对汇市干预，使得热钱流出通过基础货币渠道对宏观流动性的影响显著下降，但热钱流出过快或同时反映在汇率的贬值与外汇佔款的下降两个方面，上周数据显示全球基金流出中国股市再创新高，约15亿美元（折合人民币约92.18亿元）的流出额是过往歷史高点的近两倍。其次，在热钱快速流出、美联储释放货币政策收紧预期与银行间利率上行的状况下，公开市场资金净回笼力度加大表明货币政策并无放松迹象。

　　小盘股表现更乏力

　　中信指出，在目前房地产再融资放开，市场频有稳增长政策可能出台的传闻、宏观流动性开始呈现收紧态势的背景下，小盘股相对于大盘股表现相对乏力，中证监一揽子改革政策将进一步推动市场风格转换：一方面，IPO可能开闸、创业板IPO条件放松与再融资放开利空创业板，另一方面，优先股试点的正式推出可能进一步加剧银行等大盘蓝筹股的短期结构性机会。但总体来看，上述举措难以推动大盘趋势上行。

　　行业配置方面，该行建议投资者继续积极防御，短期关注金融、地产等低估值蓝筹的交易性机会。由于A股结构上缺乏整体进攻性的主干逻辑支撑，散点状的局部博弈机会也会伴随比较大的风险，中长期配置建议以防御为主。