中信：控制仓位 防御为先 中信证券, 市场预期, 建筑节能, 土地流转, 投资者

　　中信证券昨日发布策略报告称，短期的舆情扰动并不改基本面中期下行趋势，随?市场预期逐步回归基本面，风险释放难以避免，建议控制仓位，防御为先，同时可关注土地流转、建筑节能、上海自贸区等政策主题。

　　报告指出，沪港通在初期或会加剧A股市场的短期波动。沪港通上周五公布细则，放开融资融券，目前A+H的价差经过前期A股的上涨基本抹平，但是A股权重板块相较于H股估值折价依然较大，在基于价差的套利交易无利可图后，不排除有投资者会对基本面类似，但是有估值差别的股票对进行套利交易，从而带动A股上扬。

　　沪港通套利交易难持续

　　该行认为，这种基于套利交易对股市的推动力是不可持续的，一方面允许融券意味?AH估值可能更多会双向靠拢，降低A股估值上升的空间，另一方面，融资融券可能使得这种套利交易在短期内就无利可图，后续A股的走势依然取决于经济的基本面与政策的变化。

　　A股方面，短期市场情绪主要受软数据反弹和政策预期支撑，未来不确定性和波动性都会提升，且向下风险更大。即使内地製造业PMI超预期，但8月失速后，经济中期渐进下行的趋势是明确的，其核心问题是调结构导致的下行压力。其次，近期从货币政策微调到鼓励设备更新的折旧政策调整，都是为了缓冲经济下行的措施。未来概率最大的政策情境是，调结构仍是经济主导政策，稳增长只是为了防止经济硬着陆。从投资者情绪来看，能否持续处于较高水平，一方面可能取决于地产的政策能否落实，及经济的趋势，其次，沪港通、註册制等资本市场改革的措施可能会给短期股市带来不确定性。

　　行业配置方面，展望月末两个交易日，预计上交所发布沪港通试点办法、新股申购资金解冻、政策、改革加速等因素，仍会使市场出现结构性行情。建议短期的核心操作应该是做好防御，同时可关注土地流转、建筑节能、上海自贸区等政策主题。同时，继续推荐国企改革主题机会及高管、大股东定增组合。