股市奔牛可喜 经济下行堪忧 投资者, 日本, 上证, 走势

　　昨日两地股市热浪继续，A股的上证综指升近百分之二而稳破四千点水平，港市恒指亦上升三百多点逾百分一，成交仍逾二千亿港元。另方面沪港通的双向额度均未用满，这些情况显示热潮虽稍缓但动力仍然充足。但须知股市有上有落，有大上便有大落，对此规律必须时刻不忘。投资者切忌只看利好一面而忽视利淡一面，包括要注意提醒风险之言，正如财爷的呼吁：要小心入市。故要十分注意内地A股走势，和两地AH股差价是否明显收窄。

　　目前全球股市都有大热之势，并非单是两地市场出现猛牛。例如日本股市昨日便曾破二万点，乃十五年来首见。欧美股市年来一直上行，美德等主要市场均曾屡创新高。与此同时，另一日益明显的重要趋势是，全球经济与股市的表现背驰，中国内地与本港的情况亦不例外。这仿如悬在牛市的牛头上的利剑，必须时刻留意。

　　IMF总裁拉加德日前便发出警告，指长时间的低息有吹大了全球资产泡沫的风险，同时世界又面对长期经济放缓的威胁，各国要努力推经济促增长，以防不景气变成“新的现实”（new reality）。目前的全球增长率并不足以消除高失业率，高债务负担和动力不足等问题。何况除增长不足外，全球经济还面对其他的不利因素，包括金融体系未完全安稳，人口老化和劳动生产率转弱等。对于金融方面的风险，拉加德特别指出了汇率动盪、美元强势和预期融资成本上升等来源。这些风险若集中出现将更难应付，会做成信用收缩而给增长带来更多压力。

　　因此当前全球各个主要经济体，都要十分重视推行有利于经济增长的政策，无论是加大财政投入、维持宽松货币操作，和厉行深层改革及结构调整以增添经济动力等。稳健的金融体系，包括健康的股市更属必要条件。牛市有利经济之说有一定道理：股市旺气可通过财富效应推动消费，又可由降低融资成本而有利于生产及投资。然而要牛市带来利好，必须是步伐稳健且能持久的“稳牛”，绝不是急升暴上充满泡沫的“泡牛”。当股市走向泡沫化必会暴升暴跌而对实体经济不利，一是会带来震盪，冲击正常的消费及投资活动。二是可增添前景的不明朗性而推高风险。三是把资金拉向投机炒作活动而冷落实业投入，从而扯高利率。

　　本港目前恰逢经济处于下行时期，维持增长确是紧迫的政策任务。在这情况下尤须管理好金融市场的风险，故要尽力发挥股市上升的利好影响，并防范其不利影响。首先是要稳定联汇机制，幸好金管局在这方面已素有经验，两日来为应对外来资金流入已数度出手吸入外币，以免港元升破联汇上限。此乃去年七、八月以来的首次。

　　此外还要积极解除经济增长的障碍。当前一大问题是支柱产业之一的旅游业出现了下滑迹象，三月份更录得多年来首次的访港人数下跌，且是内地及外地客量齐跌。影响所及已给旅行社、导游、酒店、餐饮及商店等广泛行业带来打击。港府及社会各界必须通力合作，找出根源并採取行动以扭转颓势，绝不能因股市向好，而忘记经济正面对的压力及冲击。何况拉加德指出的许多问题，如强美元、债负重、人口老化及低息催生泡沫等，香港也同受影响，确要十分注意。