A股将休整 需耐心等待 通胀压力, 美联储, 催化剂, 大盘, 后市

　　申万宏源昨日发布市场策略称，央行双降后大盘反应平平，该行此前提出的不盲目追高，适度均衡的观点得到验证。后市考虑到债市加槓桿、中美利差收窄、通胀压力等因素，无风险利率不会无限制下行。市场一旦发现“钱多”逻辑遭到破坏，可能给A股带来阶段性休整压力。

　　报告指出，由于利率市场化改革，双降过后不少银行存款利率并没下降，配置机构负债端的相对刚性也将限制无风险利率的下行空间。往后看，需警惕三个小概率的大风险：债券短期去槓桿造成风险偏好下降（IPO重启可能是个催化剂）；美联储加息时点提前或预期管理力度超预期；信用风险爆发。

　　上周最重要的信息是十八届五中全会落幕，通过“十三五”规划的建议并发布公报。“十三五”规划建议的关键词为“创新、协调、绿色、开放、共享的发展理念”，一个最大的变化是创新被放在核心地位，科技创新类主题值得中长期关注，该行前期反覆提示的大数据云计算、放开二胎、职业教育、环保等主题性机会均获得政策催化验证。

　　申万宏源认为，作为一个整体性纲领性规划，公报出台尚不构成系统性上行风险，利好阶段性兑现之后，11月份市场大概率进入震盪格局。年底的“春季躁动”反弹行情有赖于更多改革催化剂的兑现，届时可期待的改革包括：国家主席习近平提出的“必须鼓励和允许不同地方进行差别化探索”初见成效；国企改革配套政策中，在员工持股比例上限方面能否有所突破；经济的减税政策；人民币纳入SDR，A股纳入MSCI，而从近期信息来看这两者实现的概率正在加大。

　　看好粉丝经济概念

　　行业配置方面，存量博弈格局下维持均衡灵活仓位，中长期挖掘“粉丝经济”等成长新方向。经歷本轮反弹后创业板市盈率已升至85倍左右，若高息率资产受益于无风险利率下行的逻辑是成立的，少量相关公司是可以适当配置的。

　　申万宏源近期发布研报名为《小时代下的“爱豆”经济》，深入探讨“粉丝经济”。90后、00后的新兴消费模式引发广大70后、80后的投资者的热烈关注。中长期看，投资者依然要在成长股中去不断去寻找机会，代表转型方向的文教体卫是挖掘标的的重要方向。