摩通：三大电讯商联通最好 研究报告, 摩根大通, 联通3G, 管理层, 目标价

　　摩根大通发表研究报告，将联通（00762）目标价由15.6元下调至14.6元，反映其4G资本开支较高，但维持“增持”评级。

　　摩通表示，联通上半年业绩强劲，稳固的营运表现，反映联通3G的增值，已令集团进入收成期，亦表示集团过往多年的投资是正确。

　　对于4G，摩通认为集团管理层已明确表示，将会继续集中发展FDD制式，但亦会尝试参与下半年TD制式试验。

　　摩通继续看好联通，认为集团的营运动力将会是三大内地电讯商中最好，未来12个月增长亦会最高，同时相信其由3G转至4G的投资效益亦会是最好。

　　巴克莱维持“增持”评级

　　巴克莱资本发表研究报告指出，联通第二季经营趋势稳健，无论2G、3G及固网业务表现，都优于预期，尤其是自由现金流，预计将会在今明两年录得正数。

　　该行表示，增长趋势很大机会能够延续至下半年，将会为投资者带来更大信心，因此，该行上调其今明两年盈测，EBITDA分别上调1.6%及2.9%，每股盈利升6.4%及9.8%，目标价升15.4%，至15元，投资评级维持“增持”。

　　报告指出，联通EBITDA率正在改善，加上业务规模、经营槓桿扩大，有助利润率进一步再扩阔。

　　不过，联通表示，在发展4G业务方面，将会改为以TD-LTE制式先行，之后才建设FDD-LTE制式，该行认为，资本开支将会成为重大的考虑，有可能令自由现金流录得正数的时间，再稍为推迟。

　　富瑞降目标价至15元

　　富瑞发表研究报告指出，联通中期业绩优于预期，主要受惠3G及宽频业务增长，利润率持续改善，手机 补贴佔收入比例进一步下降。不过，由于完成收购母公司固网资产拖累，折旧增加5.5%。

　　因此，该行下调其今明两年盈测12.1%及13.2%，目标价降6%，至15元，投资评级维持“买入”。