老股转让比例趋于合理 存量发行, 新股发行, 发行人, 新浪, 投资者

　　老股转让问题引发业内关注，而自奥赛康“自愿”暂缓新股发行后，目前所有新股发行中，老股转让数量均低于新股。就昨日重启申购的两隻新股来看。恆华科技的老股转让比例高达47.68%，汇金股份的老股转让比例为23.1%。两家公司均在公告中特别提示，投资者发行人将不会获得老股转让所得资金。

　　其实本轮新股发行改革借鉴了很多海外成熟市场经验，老股转让就是其中之一。如新浪等赴美上市的中概股亦都选择存量发行方式。但是A股的投资结构与海外成熟市场截然不同，一些内地机构的逐利行为反而将市场搞得更为混乱。

　　上海一位券商人士指出，上面本身的意图是让专业机构对估值进行合理引导，让市场来检验定价合理性。但以散户为主的市场上，散户根本无力做到理性估值，只能随波逐流，所以政策意图还是没有体现。

　　西南证券首席分析师张刚则认为，中证监是想让社保和公募基金买得足够多，这样有两个目的：一个是赚钱也都到了社保和公募基金手里，利益没有外流；另外是希望通过他们形成一个更可靠的定价机制。“但是试图以社保和公募基金来完成合理定价，现在来看是失败了”。

　　从海外成熟市场经验来看，一二级市场的估值多数会留有合理的差价，但目前内地的窗口指导方向是尽力压低一级市场价格，未来可预见的是这些新股上市可能大多会暴涨，监管层又将面临新的监管难题。