沈明高：10万亿外资将流入A股 内地楼市不会崩盘 花旗银行, 经济学家, 大中华区, 股票市场, 金融市场

　　图：沈明高认为，内地楼市不会崩盘

　　沪港通开通近半个月，交投未如预计般“火爆”。花旗银行大中华区首席经济学家沈明高昨日表示，沪港通能带动外国投资者进入内地股票市场，对内地开放金融市场有积极的作用。他预料，外资的股市投资总值，佔GDP比重能由2012年的3.2%升至10%，到2020年，约有10万亿元人民币外资进入内地的资本市场。另外，他预期，内地明年经济增长会进一步放慢至6.9%，并需要进行两次减息，且料于明年上半年发生。

　　沪港通开通后，市场上都主要关注于其每日成交额度，而忽略了政策对内地开放资本市场的重要性。沈明高称，由于外资进入内地资本市场有限制，导致虽然内地的外商直接投资额佔GDP四分之一，但外资对股市投资总值只佔GDP的3.2%，低于全球水平。故此，沈明高料，沪港通的实施能将该佔比提高至一成，而到2020年，外资买中国股票的总值达10万亿元人民币。此外，随?沪港通开通，不排除内地的其他市场、商品及金融产品亦会互联互通。

　　金改企改助经济转型

　　沈明高同时指，内地明年仍面对资金成本高，以及通缩的压力，经济增速会进一步放慢至6.9%，到2016年则会降至6.7%。他建议，中央政府应就此订下较宽松的经济增长目标，介乎6%至8%，可令改革更具灵活性。他指，中国经济将会由高槓桿及产能过剩的“旧常态”，透过金融改革、国企改革、城镇化及“一路一带”等政策，转型为“新常态”，包括：个位数的投资增长、服务业对GDP的佔比增加，以及介乎5%至6%的中速经济增长。

　　谈到未来经济增长动力，仍未明显出现，但预计会是多元组合，并非如以往单单靠投资拉动。数据显示，2014年前10个月，固定资产投资较去年同期增长15.9%，远低于2003年至2013年26.5%的年化增速，明年或出现低个位数增长。

　　明年上半年料会减息

　　另外，地方债务亦是中国需要解决的问题。沈明高估计，明年会有2.8万亿人民币地方债到期。若明年投资增速为17%，地方政府或须额外增加4.3万亿人民币债务。他建议，可透过发行国家债券、扩大债券市场及发展公私合营制度（PPP）的方式，令地方政府去槓桿，而有关具体政策预计于明年的“两会”商讨。此外，沈明高又指出，国企去年的资产负债率高于非国企约8个百分点至62%，建议国企需减低其资产约20%，由重资产变为轻资产。

　　面对重重改革，内地经济自然会放慢，因此沈明高强调明年GDP增长6.9%并非一个悲观的预测。在保增长与改革两大难题下，沈明高预料，到明年上半年仍有两次减息机会，且对称降息比不对称降息机会更大，而随?资本流出增加，降准的机会亦上升。

　　另外，沈明高亦预计，在美元强势下，明年人民币兑美元会介乎6至6.3之间波动，而未来半年会出现轻微贬值，由三个月后的6.15下降至6.25。

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　　因减息及限购令“松绑”，令投资者预期内地楼市不会“硬着陆”，多隻内房股近期表现不俗。花旗银行研究部董事总经理沈明高认为，由于资金成本仍然高企，将继续影响内房的发展，但预测内房市场不会“崩盘”，估计未来2至4年，房价跌幅不会多于30%。

　　沈明高表示，由于借款息率高，令到内房的经营环境困难，今年首十个月房地产建设的增长较去年放慢6.1个百分点至12.9%。他指，以房地产投资拉动投资增长的情况将会正常化，房地产建设的增长会由过去20%以上，放慢至约9%。然而，沈明高预计，内地房价只会出现“软着陆”。他对“软着陆”的定义是，未来2至4年内地房价不会下跌超过三成。他表示，以户口计算，现时内地城镇化的比率只有39%，而2020年的目标为45%，比率远较日本超过9成城镇化及韩国超过8成的城镇化为低。根据过往的经验，楼市泡沫只会出现于高城镇化的地区，而内地的城镇化比率仍然偏低。不过，他强调，楼市“软着陆”是建基于央行会进行减息的假设。

　　最近，央行为宣布不对称减息，贷款利率下调40点子，而存款利率减25点子，借贷利率减幅比存款多，意味着企业借贷成本降低，内房亦可以不用大幅减价促销去偿还利息，对稳定楼价有作用。沈明高指，市场上的平均借贷利率仍高于6厘，他早前预计今年央行会减息三次，现时只减息一次，预计央行仍需减息两次，但很难说是今年进行。