货币宽松最快月底出现 中国经济, 人民币贬值, 欧洲央行, 湘财证券, 欧元区

　　欧洲央行上周宣布推出为期一年半的欧版QE，将直接构成欧元贬值，人民币汇价急升。分析称，这将令中国出口直接承压，更不排除中国可能出现阶段性资本外流压力。货币政策中，降息、降准均不会缺席，政策宽松时点料最快在一月末二月初出现。

　　湘财证券策略分析师朱礼旭直言，欧版QE对中国经济构成利空。他分析称，欧元区是中国第一大出口市场，当前人民币“软盯住”美元，人民币的汇率弹性较弱，欧央行推出超预期QE后，将直接造成欧元兑人民币贬值，特别是在欧元经济尚未因QE政策提振的背景下，欧元的贬值将令中国出口直接承压。

　　出口直接承压

　　兴业银行首席经济学家鲁政委相信，超预期QE将推动美元更快升值，人民币有效汇率也将再度被动升值，受此影响，中国出口将受抑制、中国需求更多向日本、欧洲、美国产品和服务转移，中国通缩压力亦会增大。

　　欧央行将从今年三月开始每月购买600亿欧元国债，并持续至明年九月份。欧央行并强调，若欧元区通胀回升到接近2%就将停止购债，但若有需要亦会持续购债，直至通胀改善。

　　欧洲央行“放水”会提升其他国家的风险偏好，但申银万国债券高级分析师陈康指出，由于中国资金流动尚未完全开放，内地的资金流动很大程度并非追逐金融产品，而是取决于企业、居民对汇率的判断，人民币相对美元的贬值压力一旦加大，企业、居民的结汇意愿也随之增大，并对内地的资本流动构成较大压力。

　　交银资产管理中心高级研究员陈鹄飞对此表示认同。他提出的论点是，由于美国经济的强势復甦，全球资本会更多流入美国。在考虑到中国去年四季度外贸出现巨大顺差，但同期外汇佔款呈趋势性下滑，不排除中国可能会出现阶段性资本外流的压力。

　　一如上述，欧版QE料将带来欧元大幅贬值，整体看人民币兑欧元将续升值，但有必要选择将人民币贬值，以应对汇率对出口构成的压力。鲁政委表示，鑑于每年首季通常是中国外贸数据偏弱的时期，加之近期其他国际货币的大幅贬值，预计一季度是人民币贬值的关键期。

　　然而陈康认为，中国尚不具备令人民币快速贬值的基础。他称，央行此前已再度重提“人民币国际化”的问题，预计年内人民币将“以稳为主”，面对人民币贬值压力，央行或加大对汇率市场的干预频率与力度，这意味由外汇佔款创造的基础货币存量将进一步流失。

　　今年或降息准

　　陈鹄飞则认为，中国货币与汇率政策均应适时进行调整。即通过“适度扩大人民币汇率波幅”、“非对称降息”等，减少境内外人民币套利、套汇的空间，稳定人民币的币值及中国的出口。他估计，一月末、二月初是中国央行推出“非对称降息”的较佳时间窗口。

　　陈康指出，中国央行要进一步推出宽松措施仍需权衡汇率问题，料中国央行更多将观察欧版QE推出后的整体影响，再决定后期货币政策走向，短期内降准、降息概率不大。朱礼旭却相信，年内降息、降准均不会缺席，但宽松政策推出时点仍待观察。