A股休养生息 重建需时间 投资者, 管理层, 后市, 清理

　　申万宏源昨日发布市场策略称，救市政策系统性退出的预期，以及一系列去槓桿举措抑制了投资者风险偏好的恢復，但管理层稳定市场的态度也非常明确，A股向下同样有底。该行预计，后市将大概率呈现波动幅度逐步收窄的休养生息状态，用时间换取新主线的出现及市场信心的重建。

　　市场维稳压力依然较大

　　报告指出，短期内主导风险偏好的核心因素在于管理层在“多重困境”之下的政策选择。一方面，推进以清理场外配资为代表的股市去槓桿进程是必行之举。另一方面，当前市场向下距离“两融风险线＋股权质押风险线”的双重底线并不遥远，管理层维稳股票市场的压力依然较大。

　　虽然中期市场将震盪分化，休养生息已形成一致预期，但如何完成短期政策主导到中期市场主导的过渡，或仍有赖于管理层的智慧。可以肯定的是A股市场中期的关键词是“重建”，而“重建”需要时间。

　　流动性方面，虽然救市政策出台后，资金需求方IPO、再融资、大小非减持都被控制，但资金供给方场外配资，以及两融等受制于去槓桿，公募净申购受限于银行渠道对于股票市场的谨慎，保险救市任务之后继续加大权益配置比例空间有限。资金供需的新平衡需要重建，而这个平衡可能是一个供需均收缩的紧平衡。

　　申万宏源表示，当前市场最核心的问题是找不到新的龙头方向，找不到系统性做多的理由。上半年盛极一时的“市值故事”现已不被接受，资产管理行业需要从新的角度挖掘投资机会，市场整体的估值体系需要重建。虽然蓝筹股无大泡沫，但国际视野下也不便宜，该行六月初建议均衡结构至今超额收益过于突出，救市资金可能有序退出的背景下蓝筹股难免受到压制。

　　看好航空等高景气行业

　　行业配置方面，结构上很难选出景气好估值又低的行业。已成为实质性大市值行业的军工主题投资色彩太浓，只能阶段性扛起大旗，其他高景气行业包括航空、新能源汽车、医疗服务、机器人、90后消费、消费电子、农业等。主题方面，国企改革股价跌下来员工持股等推进会更快，“十三五规划”仍是下半年的主线。个股精选角度包括中报高增长、高送转、再融资和员工持股计划诉求等。
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