申银万国：A股将现阶段性底部 中国经济, 投资项目, 申银万国, 审计署, 新兴成长

　　申银万国昨日发布报告称，目前经济系统性下行压力加大，给前期涨幅较大的创业板带来较大的调整压力。该行预计，在代表新兴成长的创业板出现一定调整后，大盘阶段性的底部或逐步到来。

　　宏观经济方面，报告指出，有关政府性债务的审计行动类似“先量体温再治病”，并不影响该行对中国经济的判断。申万认为，“克强经济学”的核心是守住底线，加速转型，市场无需为此过分悲观。申万还表示，审计署大张旗鼓审计行动的影响更多体现在，以不合规的政府债务支持的投资（例如楼堂馆所、面子工程），以及乡镇投资项目。此外，央行放开贷款利率短期影响有限，预期进一步放开存款利率才是市场焦点。

　　成长股行情出现分化

　　A股方面，申万认为，新兴成长在其风险溢价上修的过程中面临补跌的风险。若代表新兴成长的创业板出现一定调整，大盘阶段性的底部或逐步到来。

　　申万进一步解释称，首先，新兴成长个股下挫调整意味?市场对于经济已过度悲观；其次，大幅调整意味?基金的仓位出现了系统性的下降，这也为未来系统性的行情创造了条件。因此对于未来的行情，该行并不悲观，建议投资者耐心等待，在风险溢价完成上修（金融去槓桿取得阶段性成果+高估值伪成长有所回落）、IPO预期明朗之后，在市场化改革预期的驱动下市场可能迎来新的系统性机会。

　　行业配置方面，建议投资者“去伪存真”，把握确定性的机会。在下半年系统性风险溢价上行过程中，成长股行情将出现分化，看好业绩确定性强的医药、大众消费品以及少量“真成长”个股。“市场化”改革是下半年相对确定的投资主线，相关标的也将享受更高的估值溢价：高运营效率的民营企业、高周转的地产股、可能受惠于治理结构改善的低市销率国企、手握现金有能力实施外延式扩张的企业都是值得关注的市场化主线投资标的。而房地产等低估值蓝筹可能受益于市场化的调控方式，依然具有一定的配置价值。