经济回暖 A股续看好 房地产投资, 西南证券, 货币政策, 分析师, 工业, 房地产投资, 西南证券, 货币政策, 分析师, 工业

西南证券高级策略分析师 朱斌

　　A股目前的反弹，主要是受宏观经济出现回暖迹象、资本外流担忧解除等因素刺激。随着2月份经济数据逐一出炉，宏观经济的阶段性反弹似乎正在被验证。但反弹能否持续的主要风险，在于经济復甦能否持续、通胀过快上涨是否会影响货币政策转向，这都需要4月份出炉的经济数据来验证。我们认为目前仍处于反弹窗口，可适当参与前期滞涨的板块。

　　创造新货币供给机制

　　经济层面来看，多项数据企稳回升。继前期持续下滑的房地产投资、新开工投资额出现显著回升后，工业企业利润也在开年出现反弹。全行业工业企业单月利润增速从去年12月的-4%上升到今年2月份的4.8%。其中，私营企业利润增速显著高于全行业，达到7.2%，显示经济内生增长动力在逐渐復甦。相较而言，国有企业的復甦远弱于私营企业，2月份国有工业企业利润增速反而出现较大幅度下降，达到-12.7%。

　　资金层面来看，中国央行正在逐渐脱离外汇佔款放款模式，开始利用再贷款创造新的货币供给机制。2014年以来，再贷款在央行货币操作中的作用越来越突出，2016年更为明显。数据显示，2016年起央行对金融机构的债权大幅上升，该年2月份对金融机构的债权达5.93万亿元人民币，较2015年末增长了78%。再贷款工具的创新及扩展缩短了货币政策向实体经济传导的链条，更直接得发挥政府所期望的作用，能够创造新的货币供给机制。

　　退市制度执行趋严格

　　监管层面来看，交易所推动严重违法违规公司强制退市，长期看有利于净化市场环境，为註册制推出做准备。上交所在3月21日宣布，*ST博元（600656）股票正式终止上市，这是中国资本市场第一家因重大信息披露违法而终止上市的公司，标誌?管理层对退市制度的严格执行拉开序幕。目前A股的年均退市率不到0.3%，远不及欧美成熟市场年均5%以上的退市率。实际上，这0.3%的退市率还是打了折扣的，如2015年A股有七家上市公司退市，但若剔除因吸收合併而退市的企业，严格意义上只有两家企业退市，实际退市率不足千分之一。

　　技术层面来看，市场在前期反弹密集成交区上沿主板3050点、创业板2250点遭遇较强阻力，在此点位附近出现了反覆震盪。从空间上看，在市场没有跌破反弹支撑位主板2938点、创业板2159点时，反弹格局依然成立。从时间上来看，4月10日前后将公布一系列重要经济数据，包括通胀、固定资产投资等，将对前期反弹支撑逻辑进行验证，届时市场将选择方向。目前来看，2月份能繁母猪数量依然保持负增长，这使得猪肉价格仍有较强上涨动力。如果3月份CPI进一步提升，或将对宽松的货币政策构成制约，从而对市场产生压制作用。

　　总体而言，我们认为当前市场仍然处于反弹窗口期，但市场风格上趋于均衡。