央行货币政策偏紧 人民币, 货币政策, 流动性, 中国, 机构

　　中国央行以“零操作”揭开全年公开市场操作序幕，本周将回笼资金290亿元（人民币，下同），为三周来首次“收水”。分析称，年初市场资金总体平稳，逆回购“缺席”符合预期，银行间同业拆息全线下跌。从央行近期调控手法来看，业内普遍认为，中性偏紧的调控思路没有发生改变，1月份流动性环境或一改往年宽松态势，面临脉冲上行压力。

　　市场人士认为，央行没有进行逆回购，一方面是因为年初资金面已获改善，流动性较为宽松；同时，央行也想保持中性偏紧的政策基调，继续推进经济去产能和金融机构去槓桿。

　　沪拆息全线跌

　　申银万国债券首席分析师屈庆称，央行保持缄默符合预期，“去年末银行备付了很好的超储，春节前市场资金面需求暂时还没有起来”。国泰君安证券首席债券分析师徐寒飞表示，还有可能因为去年末人民币加速升值，令外汇佔款有所回升，央行确信市场流动性较宽松。

　　央行续施“零操作”还因其并不希望资金面过于宽松，联讯证券宏观及固定收益高级分析师杨为?称，当前中国存在债务扩张的风险，偏紧的资金面有利于实体经济去产能和金融机构去槓桿；此外，部分银行仍在表外配置“非标”，收紧资金面利于规避风险，优化银行资产负债表。

　　由于市场对央行“零操作”有预期，资金利率继续回落。上海银行间同业拆息（Shibor）短期品种昨日全线下跌，隔夜利率跌1.7个基点，报3.131%；7天期回购利率从节前的5.25%跌至5%以下，报4.981%；14天期利率下滑20.3个基点，报5.759%。

　　本周二央行亦未进行逆回购操作，周内将有290亿元资金回笼，为三周以来央行首次“收水”。根据统计，央行去年全年在公开市场实现净投放1138亿元，较2012年大幅缩量92%，显示货币政策偏紧基调。

　　展望一月份资金面走势，资金面还面临多重扰动因素或令流动性出现大幅波动，预计央行将适时出手，平抑资金价格。然而，面对央行此前的调控行为，市场人士普遍预计，货币政策将延续当前导向，今年管理层维持中性偏紧调控的思路没有发生变化，此举将令流动性环境面临较大压力，或将一改歷史上1月份流动性趋松的态势。

　　屈庆表示，本月5日银行间总量资金将面临3000至4000亿元的法定存准金补缴，此外春节前后市场有较大提现需求，都将令资金面再度偏紧，月末可能再次出现类似12月末的较高利率。

　　本月流动性紧张

　　渤海证券称，本月市场还将面临美国QE缩减、IPO大规模重启等事件性冲击，央行维持偏紧流动性环境以倒逼商业银行去槓桿的调控意图，或令其秉承近来“察而后动”的方针，因此，预计1月份流动性仍将保持紧张态势，前述事件令市场利率面临脉冲上行的压力。

　　中金公司认为，即使央行可能会进行逆回购投放来缓冲，但从过去每年春节前回购利率的表现考虑，今年可能仍会出现回购利率的明显上升。