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环球股市踏入九月首个交易日未能开门红，受累美联储局加息疑虑与中国製造业数据欠佳，全球资金避险情绪不断升温，大举减持风险资产，增加现金比重，以致欧美亚股持续走弱，新兴市场货币贬值压力挥之不去。即使港元汇价呈强，但港股依然无运行，昨日急挫近五百点，二万一大关岌岌可危。
环球股市跌浪有馀未尽
由于港元兑美元昨日触及七点七五的强方保证兑换上限，在联汇制度之下，为保港元稳定，本港金融管理局昨日入市承接二十亿美元沽盘，向银行体系注入了一百五十五亿港元资金，遏抑港元汇价过度偏强，为金管局今年四月以来首次入市干预汇市，但现时谈论新一轮资金流入本港，实在言之尚早，还需要一段时间进一步观察。
首先，当前投资市场风雨飘摇、现金为王的日子，亚洲新兴市场走资压力有增无减，恐怕环球股市跌浪有馀未尽。上月环球股市重创百分之六点八，是三年来最伤，其中欧洲与亚洲股市重挫百分之八点五与百分之八点三，分别创下四年与三年最大月跌幅，可见环球股市已全面转势向下，经济走下坡与外债负担增的亚洲新兴市场可能成为暴风眼，港股无可避免受到拖累，走势疲弱不堪的港股，一点不似有新资金流入的迹象。
港汇呈强非关资金流入
其次，世界经济表现比预期为差，最坏情况尚未到来，避险情绪继续升温。事实上，中国八月製造业PMI指数跌至四十七点二的三年低位，製造业重现收缩状态，其中新订单与新出口订单萎缩加剧，突显内外需求疲弱，即时添加市场对人民币汇价进一步贬值疑虑，港元汇价走弱风险更大。
其实，中国刚刚减息降率以及适度将汇率贬值，对经济刺激效用尚未完全释放出来，况且只要下半年加大基建投资力度，全年经济增长可达百分之七目标，反而最令人忧心的是，欧美日发达国经济復元不稳，承受不起股市泡沫爆破与商品价格暴跌带来的重大冲击。美国前财长萨默斯已警告联储局加息将是一个严重错误。
港元拆息上升五年高位
第三，港元走强不一定是资金流入，可能与人民币套息交易拆仓有关。过去数年，人民币兑美元呈现单边升值走势，吸引热钱进行人民币套息交易，即沽出近零息港元买入高息人民币，眼见人民币有进一步贬值的可能性，于是大量人民币套息交易拆仓，需要买入港元平仓，结果推升港元汇价，昨日更触及强方保证兑换上限，金管局被迫出手遏抑港元强势。
值得注意的是，人民币套息交易大拆仓活动亦出现在日圆、欧元身上，造成日圆与欧元兑美元止跌回升，与全球避险、减持风险资产、增加现金水平的情况不谋而合。
不过，一旦套息交易拆仓完成，港元走向将会迅速出现逆转，加上本港经济基本因素有转弱趋势，财爷已预警下半年经济增长比上半年为慢，但实际情况可能比预期更差，旅游与零售业不景气，经济存在负增长危机，令港元有高估之嫌，国际金融大鳄随时突袭联汇制度，三个月港元拆息已上升至零点四一厘的五年高位，是一个重要警号。 |
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